修投能源000600）控参股电厂齐开工，25-26年希望赓续投产，火电装机范围希望接连推广。河北24年1-10月用电量yoy+5.79%，冬季电力缺口下，火电颠峰需求凸显。公司控参股火电均为河北电网的要紧电源支柱，发电量希望接连增进。保卫“增持”评级。

　　公司火电装机增量充沛。24年6月末公司煤电装机容量为1,045万千瓦；公司控股的任丘热电二期2x35万千瓦、西柏坡电厂四期2x66万千瓦项目已开工配置，最早希望于2026年投产；公司参股的沧东电厂三期2x66万千瓦、定州电厂三期2x66万千瓦、衡丰电厂扩修2x66万千瓦，均希望于2026年投产。公司拟向大股东购置秦电公司50%股权和准能公司50%股权，对应煤电装机140/132万千瓦。

　　1-10月河北省用电量yoy+5.79%。河北省电力公司预测，24年冬季河北南网最大负荷需求希望yoy+2.2%~4.3%，冀北电网最大负荷需求希望同比持平；河北南网/冀北电网的电力缺口阔别为330/315万千瓦，火电颠峰需求希望凸显。1-10月河北省火电发电量yoy+2.21%、均匀诈骗幼时yoy+1.87%；公司控参股火电均为河北电网的要紧电源支柱，控股装机占河北南网/冀北电网统调煤电装机的24.35%/24.55%，公司发电量希望受益于装机范围和诈骗幼时数的增进。

　　事务：12月12日，中国游戏财富年会“AI工夫赋能游戏美术”分论坛上，恺英汇集002517）AI大模子担当人披露公司旗下最新的“形意”大模子行使，依然正在动画和场景修造上有较大的打破，擢升项目组开荒效果。

　　大模子促使各个闭键的主动化与协混合。遮盖从动画、场景天生、数值策画到编程等多个闭键。正在“跃迁”用具的援救下，开荒者可能直接通过AI用具天生游戏的各个因素，最终主动天生完善的游戏。“形意”大模子行使于本年4月推出，早期行为内部研发的辅帮用具，涵盖界面天生、舆图天生、动画天生、代码天生和数值天生的完善用具链。“形意”大模子行使明显删除开荒历程中反复劳动和疏通本钱，确保游戏实质开荒历程中质地的平稳性和相同性，开释开荒者的创作潜力。

　　各种游戏顺手公布进入新产物周期。10月9日，公司刊行MMO游戏《诸神劫：影姬》；10月11日，刊行幼游戏《百工灵》；10月17日，刊行《怪物联萌》海表版《怪咖纠察队》；10月20日，LaTale正版授权手游《彩虹橙》开启公测；10月31日，全新仙侠息闲RPG手游《仙剑奇侠传：新的起初》越南版《又见逍遥》登岸AppStore及GooglePlay双平台。公司从短期、中期、永恒分梯队举行产物储藏；短期，遵照市集处境举行产物急速迭代；中期，基于IP产物的开荒配合；永恒，全方位打造自有IP，构修游戏产物矩阵。

　　投资创议：公司推出首个AI工业化管线赋能游戏修造各闭键，产物稳固公布且储藏丰厚。咱们预测公司2024年至2026年收入阔别为53.89亿元、64.99亿元、75.19亿元；归母净利润阔别为19.19亿元、24.90亿元、29.36亿元；EPS阔别为0.89、1.16和1.36元；对应PE阔别为15.9、12.3、10.4；保卫“买入”创议。

　　南网能源003035）重心主业连结优越增进势头。工贸易分散式光伏年内投产超500MW，高自觉自用比例对冲入市影响。分离式风电全投资IRR约6%，深邃储藏希望成为新的利润增进点。10月以还公司估值下修，已足够反应生物质减值亏损、分散式光伏入市对电价的影响。保卫“买入”评级。

　　24年1-11月公司新增投运工贸易分散式光伏突出500MW，细分周围龙头职位稳固；商酌到公司新储藏的分散式光伏项目接连增添，咱们估计24-26年新增投运装机阔别为600/700/800MW。24年10月的分散式光伏料理举措搜求定见稿改造工贸易分散式光伏贸易形式，原先的余电上彀电量需出席市集化买卖。1H24公司的光伏自觉自用比例均匀为73%，改日余电入市影响较幼。公司通过联络电力买卖和需求侧呼应，希望擢升归纳能源供职才力。

　　公司以供职村庄复兴策略为切入点，拓展分离式风电和风景储资源归纳诈骗生意，造就新的利润增进点。公司订立投资意向的分离式风电项目到达GW级；24年9月末风电/农光互补已投运范围不低于80/346MW，此中风电每瓦造价正在6~7元，投资强度高于分散式光伏；公司的分离式风电全投资IRR正在6%摆布，收益秤谌贴近于公司的工贸易分散式光伏。

　　危机提示：光伏新增装机范围不足预期；光伏新项目开荒不足预期；可再生能源补贴拖欠危机；合同能源料理项目供职期内经济效益不确定。

　　智能终端全方位平台型的一站式ODM周到修设商，加快财富链笔直整合。蓝思科技300433）建设于1993年，依托正在玻璃、金属、模组等环节周围的当先上风，公司加快财富链笔直整合，生意涉及智高手机与电脑、智能头显与智能穿着、智能汽车及智能座舱等智能终端的构造件、模组等，涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、玻纤、碳纤维等质料，以及与之配套的辅料、工装夹具模具、临盆修筑、检测修筑、主动化修筑、自决研发的工业互联网编造。23年公司实行营收544.91亿元(同比+16.69%)，归母净利润30.21亿元(同比+23.42%)，归母扣非净利润22.46亿元(同比+14.48%)。

　　前三季度智高手机与电脑类生意实行较速增进，单Q3毛利率同比擢升。公司24年前三季度实行营收462.28亿元(同比+36.74%)，归母净利润23.71亿元(同比+43.74%)，归母扣非净利润21.00亿元(同比+45.96%)。分生意板块来看，前三季度智高手机与电脑类收入占比突出80%，实行较速增进，公司通过深化财富链笔直整合，为客户开荒及量产智高手机、付出终端等智能修筑，带头公司出售范围增进，并擢升玻璃、金属等构造件的市集份额。公司单Q3实行营收173.61亿元(同比+27.37%，环比+29.87%)、归母净利润15.10亿元(同比+37.85%，环比+173.46%)、归母扣非净利润14.37亿元(同比+45.84%，环比+235.94%)。单Q3毛利率为21.43%，同比+1pct，咱们估计毛利率擢升主因：1)旺季稼动率擢升；2)公司通过新工夫、新工艺、新质料、新周围研发革新增添产物价格量及利润率；3)精益临盆、主动化升级擢升临盆效果及良率。

　　消费电子终端革新驱动表观件、构造件升级。24年龙头公司赓续推出AI干系产物，公司踊跃配合客户AI手机、PC干系表观件、构造件研发，希望实行单机价格量擢升。同时，公司针折半叠屏所需的UTG和CPI等重心部件已有工夫构造。

　　深耕军工数据链，开发低空第二增进弧线年三季度告诉。告诉期内，公司实行交易收入1.289亿元，较上年同期删除0.31%；实行归属于上市公司股东的净利润3409万元，较上年同期增添2.13%。

　　功绩端庄增进，用度管控显成就：公司第三季度实行交易收入1.289亿元，同比删除0.31%；实行归属于上市公司股东的净利润3409万元，同比增添2.13%；毛利率实行71.63%，同比增添7.36pct。2024年前三季度，公司实行交易收入4.038亿元，同比上涨5.26%；实行归属于上市公司股东的净利润1.127亿元，同比增添0.66%；毛利率实行66.36%，同比增添3.22pct。总体来看三季度同比连结平稳，繁荣阵势优越。同时，公司接连管控用度，前三季度公司出售用度达507.6万元，同比增添1.75%；料理用度达3428万元，同比降落6.64%；财政用度达335.5万元，同比增添117.27%，要紧系永恒乞贷息金及永恒应付股权对价款未确认融资用度摊销额增添所致。

　　深耕射频微波周围，赋能数据链互联互通：数据链是实行三军互联的环节纽带，知足今世高科技个人搏斗需求。跟着我国新型设备加快列装，提醒操纵编造需实行更平常的讯息共享与策略数据链互联互通，阐明合座作战才力。公司属下宽普科技深耕射频微波周围，处于军用通讯数据链射频前端当先职位。专一于射频微波功率放大、滤波、吸收、变频等模块、组件、修筑及编造的策画、开荒、临盆与供职，也许为国内出格行使周围客户供给当先的射频微波发射管理计划。仁健微波正在频率合成与频率源策画周围积攒深邃，具备成熟的微拼装工艺和SiP(编造级封装)工夫上风，同样具有丰厚的微波工夫与专利储藏，为国内频率源周围的当先企业。其产物频率遮盖DC-50GHz，具备频率转换速率速、相噪操纵优异等特性，也许促使公司正在射频微波周围的工夫革新与客户资源整合，改日拥有拓宽行使周围的潜力。

　　策略赋能与革新驱动，公司拓展低空第二弧线月，工信部等四部分印发《通用航空设备革新行使奉行计划(2024—2030年)》，提出到2027年实行无人化、电动化、智能化通用航空设备的贸易行使。策略加持下，低空经济迎来繁荣契机。据中商财富琢磨院预测，2024年我国低空经济市集范围将达5,030亿元，到2050年环球市集范围将超60万亿国民币。无人机行为低空经济重心支柱，策略完备与财富链成熟正促使新型行使场景拓展，带头射频微波传感器等重心部件市集增进。公司踊跃构造低空经济周围，依托雷达和电子匹敌工夫积攒，研发“低、幼、慢”无人机反造雷达和侦测编造，拓展产物周围。同时胀动军技民用策略，将射频微波工夫实行至卫星互联网与低空经济行使。2024年7月，新劲刚300629）通过旗下宽普科技与仁健微波设立全资子公司凯际智能，并于10月24日与深圳智胜高工夫琢磨院订立策略配合赞同，环绕深圳坪山区“途空一体”测试基地、西安即时配送系统等演示工程，促使低空经济干系生意落地与财富生态共修，踊跃促使电子和质料生意出海。

　　投资创议：公司永恒聚焦于“出格行使周围电子生意”和“出格行使周围质料生意”的构造和繁荣，是通讯数据链射频端当先企业，看好公司永恒价格。商酌到军工行业24年合座订单不如预期以及公司复活意构造将正在改日两年逐渐开释，咱们调节结余预测，估计公司2024-2026年实行交易收入5.88/7.76/10.55亿元(24-26年预测前值为6.4/7.87/9.59亿元)，同比增进15.0%/32.0%/36.0%，归母净利润阔别为1.64/2.39/3.27亿元(24-26年预测前值为1.92/2.43/3.02亿元)，同比增进17.8%/45.8%/36.8%，对应EPS为0.65/0.95/1.30元，PE为36.3/24.9/18.2，1)横向比拟来看，截止12月13日相同预期，可比公司(臻雷科技、铖昌科技001270）、七一二603712）)2024/2025/2026年PE均值为101.65/60.58/44.01，公司估值低于可比公司均匀估值；2)纵从来看，数据链是军工讯息化升级的要紧目标，公司提前卡位数据链生意，希望给公司带来订单擢升，希望逐渐掀开增进空间，咱们将公司评级由“增持”上调为“买入”评级。

　　咱们以为2024年是公司的功绩拐点，公司已进入新药放量的生长新周期。2022-2023年，咱们占定因为重心产物埃克替尼医保减价以及NSCLC市集逐鹿加剧，公司收入增速有所下滑，同比增速跌至6%及3%。2023年以还，公司新上市革新药的重心适宜症赓续进入医保并正在2024年起初急速放量，带头公司功绩重回高增进。

　　咱们以为跟着公司接连举行研发策略优化，其内部研发用度率或阶段性消重，带头利润更速增进；同时，鉴于公司永恒以还卓绝的表部配合才力，咱们接连看好公司从表部引入潜力管线的才力。公司永恒秉持“自决研发、策略配合、市集出售、创复活态圈”四驾马车协同繁荣的策略。2024年以还，咱们以为公司正在自研方面将进一步优化管线质地，更聚焦于核心管线开荒，公司研发用度率阶段性有所消重；正在策略配合方面，公司通过贝达梦工厂、财富基金等式样接连打造创复活态圈，延续擢升策略配合和自研的互补协同，丰厚公司管线。

　　公司正在研管线质地卓绝，咱们以为此中局部或存正在对表授权时机，或优越的数据读出预期。遵照贝达药业300558）2024年半年报披露，公司目前有10余款正在研新药处于临床阶段，咱们一方面看好局部临床后期管线正在环球成为下一款眼科重磅药物的潜力，以及恩沙替尼正在欧美获批上市出售的潜力(FDAPDUFA20241228)；另一方面创议接连体贴公司早期管线中环球进度当先药物的希望，囊括CFT8919(BiDAC降解剂)、BPI-460372(TEAD压抑剂)、BPI-452080(HIF-2α压抑剂)、BPI-371153(PDL1口服压抑剂)、BPB-101(GARP*PDL1双抗)等。

　　据Prismark统计，从2013年至2022年，生益科技600183）正在环球刚性覆铜板出售总额已跃升环球第二，环球市集拥有率平稳正在12%摆布，2023年达14%。公司自决临盆覆铜板、半固化片、绝缘层压板、金属基覆铜箔板、涂树脂铜箔、遮盖膜类等高端电子质料，平常行使于高算力、AI供职器、5G天线、新一代通信基站、大型策动机、高端供职器、航空航天工业、芯片封装、汽车电子、智能家居、工控医疗修筑、家电、消费类终端及各种中高级电子产物中。

　　自2005年以还，公司永恒开头攻闭高频高速封装基材工夫困难，面对表洋工夫封闭的处境下，依靠深邃的工夫积攒，目前已开荒出分歧介电损耗全系列高速产物，分歧介电行使哀求、多工夫道途高频产物，并已实行多种类批量行使。同时，正在封装用覆铜板工夫方面，公司产物已正在卡类封装、LED、存储芯片类等周围批量运用、打破环节重心工夫，正在更高端的以FC-CSP、FC-BGA封装为代表的AP、CPU、GPU、AI类产物举行开荒和行使。

　　跟着电子工夫的发展，信号通报的速率越来越速且数据通过量也越来越大，对电子质料的覆铜板提出了低损耗的哀求，AI供职器、AIPC、AI手机等周围均将使行业显示新需求。公司覆铜板是行为算力的硬件支柱，有相应产物系列知足分歧客户需求。公司高速产物有全系列构造，囊括Mid-loss、Low-loss、VeryLow-loss、UltraLow-loss、ExtremeLow-loss及更高级别质料，可知足分歧行使周围的需求。公司极低损耗产物已通过多家国内及海表终端客户的质料认证，目前正处于产物项宗旨认证中。

　　估计公司2024-2026年交易收入阔别为198.19/226.49/251.69亿元，同比增速为19.49%/14.28%/11.13%；归母净利润为18.68/24.24/29.05亿元，同比增速为60.47%/29.78%/19.85%，方今股价对应PE为28.99/22.34/18.64倍，EPS为0.77/1.00/1.20元。跟着终端产物去库化、AI驱动、消费电子等下游需求回暖，同时公司不懈拓展海表市集，国产工夫接连打破，海表工场配置稳步胀动，改日希望迎来生长新机缘，故保卫“买入”评级。

　　三位一体构造：旭光电子600353）依托工夫上风和财富链协同繁荣策略，密切环绕新型电力、国防军工、电子质料等国度策略目标，踊跃探求内生增进与表延繁荣并行之途，通过延续的财富构造优化和升级，公司得胜构修了电力修筑、军工、电子质料三位一体的财富构造。2024年前三季度，公司实行交易收入11.18亿元，同比增进24.17%；实行归母净利润0.81亿元，同比增进8.90%。

　　军工生意：(1)公司本部：要紧定位于“弹”、“舰”周围的电子管及变频装配生意繁荣。(2)易格死板：要紧定位于“弹”、“机”周围的诱掖头构造件及航空航天鼓动机、航行器等周到零部件生意繁荣，拥有周到锻造+数控周到加工+装置+调试一体化修设才力，产物平常用于航空、航天、刀兵、光电讯息等周围。(3)睿控创合：悉力于国产化智能嵌入式策动机编造的研发、临盆和出售，要紧供职于军工和轨道交通周围。产物基于上升、龙芯、兆芯等国产主流芯片以及麒麟、统信等国产操作编造，得胜研造出了包罗COMe、VPX、CPCI、MotherBoard等正在内的全系各国产化嵌入式产物。

　　电子质料生意：公司正在氧化铝陶瓷工夫本原上，通过控股子公司成都旭瓷新质料有限公司实行了电子陶瓷生意的横向拓展，拓展后的产物线涵盖了氮化铝粉体、基板、构造件等电子陶瓷质料。氮化铝行为第三代半导体质料，因拥有特其余电子和热传导本能，产物德使周围平常，市集需求接连攀升。2024年上半年，公司奉行了多项设施，囊括加大临盆修筑加入、奉行工夫改良、升级本原措施和优化料理等，以加快产能开释，实行氮化铝粉体年化产能300吨，粉体品德及财富范围到达国内当先秤谌。别的，公司与科研院所及半导体修筑龙头企业配合，打破了氮化铝基板持续烧结“卡脖子”工夫，得胜开荒并投产国内首套氮化铝基板的持续化临盆修筑，为公司氮化铝基板的大范围临盆和行使奠定了本原。

　　结余预测、估值与评级：遵照公司通告，参股公司储翰科技因行业景心胸及代价逐鹿等表部身分影响，导致公司投资收益耗损，对公司2023年净利润形成必然影响，该影响能够接连。咱们下调公司24/25年归母净利润预测为1.27/1.72亿元，较上次下调幅度为30%/37%，新增公司26年归母净利润预测为2.13亿元，对应PE54/40/32X。咱们看好公司的永恒生漫空间，保卫“增持”评级。

　　深耕中高端数控机床，工夫积淀深邃、具范围化上风，产物矩阵遮盖全体。公司自建设以还专一于中高端数控机床生意，要紧产物囊括龙门、卧式、立式三大类加工中央，此中龙门加工中央处于行业龙头职位，是公司的要紧收入原因。公司产物下游行使周围遮盖航空航天、汽车、模具等行业。近年来公司合座经交易绩急速增进，2016-2023年公司实行交易收入复合增进率18.58%，归母净利润复合增进率38.21%。2024H1，公司实行交易收入16.79亿元、归shou母净利润2.94亿元。范围效应下公司结余才力稳步擢升，毛利率和净利率正在2019年后接连上升，2024H1公司毛利率/净利率阔别为28.36%/17.49%。

　　促使重心部件自决研发，高端机床国产代替可期。我国高端机床与国际产物差异较大，五轴等高端机床及重心零部件要紧依赖进口。公司近年来加大研发加入，接连胀动重心零部件自研，产物向高效、高速、高精度繁荣。与国际厂商比拟，公司修筑性价斗劲高。依靠重心部件自研和工夫迭代等高端化措施，公司希望进入国表里下游高端客户供应系统，逐渐实行国产代替。

　　构造新兴财富高端设备，集团内协同效应明显。公司独揽新能源车一体化压铸等新兴财富繁荣趋向，踊跃拓展新工艺所需的加工修筑，已推出用于新能源车加工的高效加工修筑。宁波高端数控机床智能化临盆基地项目已于2022年9月开工，将用于新能源汽车重心部件加工修筑的量产。公司背靠海天集团，产物与专一于压铸修筑研发的兄弟公司海天金属协同效应较强，希望拓宽改日生漫空间。

　　踊跃拓展海表生意，海表生意范围、结余秤谌实行双擢升。依托海天集团的海表出售渠道构造，公司海表生意生长迟缓，已正在东南亚、土耳其、墨西哥等地建设子公司。2017-2022年公司海表营收由0.32亿元上升至3.37亿元，营收占比由2.54%擢升至10.80%；海表生意毛利率稳中有升，且接连高于国内生意毛利秤谌。咱们以为，跟着改日公司海表渠道构造进一步完备，海表生意希望进一步拉动公司增进。

　　结余预测：咱们选用国内市集数控机床修设商创世纪300083）、国盛智科、纽威数控行为可比公司。可比公司2024年均匀PE估值为23.15倍，咱们商酌公司正在本钱操纵和范围效益方面出现出明显当先上风，23年归纳毛利率逆势上升，明显高于可比公司。同时公司近年来加大研发加入，自研上风慢慢凸显，正在国产代替和出海生意方面增进动力强劲。赐与公司2024年25倍PE估值，主意价28.24元/股(估计2024年公司EPS为1.13元)，合理市值147亿元，初次遮盖，赐与“优于大市”评级。

　　事务：2024年12月13日，中控工夫得胜中标荣盛新质料(舟山)有限公司金塘新质料项目(简称“金塘新质料项目”)全厂操纵编造框架项目，并正在中控科技园举办开工会。

　　改正流程企业操纵编造行使范围，彰显中控工夫产物气力：正在全厂操纵编造的配置中，金塘新质料项目对智能运转料理与操纵编造OMC、和平仪表编造SIS、气体检测编造GDS等环节产物提出了庄敬的工夫规范。正在本项目中，中控工夫的OMC编造I/O估计达36万点，改正了流程企业操纵编造行使范围的新高度。

　　项目安插新推出的UCS产物Nyx：安插行使中控工夫最新推出的通用操纵编造UCS产物Nyx。Nyx通过“云-网-端”的极简架构，实行了软件界说、一切字化、云原生的策画理念。这一革新不只推翻了古板DCS的工夫架构，更为工业主动化周围带来了新的能够性，可实行对项目本钱的大幅消重，将为金塘新质料项目带来明显的临盆和运营效益。

　　新产物安插，公司“1+4”AiPlant场景落地：公司构修4大数据基座+1个智能引擎，4大数据基座囊括修筑基座(PRIDE)、运转基座(OMC)、质地基座(Q-Lab)和模仿基座(APEX)，叠加基于工业大模子打造的智能引擎(TPT)，构修AI+数据重心逐鹿力。本次项目，公司的OMC、Nyx、及时数据库和热值剖析等一批攻陷行业前沿的新产物、新工夫正在该项目上获得大范围行使，是公司“1+4”AiPlant场景的强大落地。